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《投资者网》蔡俊

近期，一心堂(002727.sz，下称“公司”)进入一个多事之夏。

6月，公司公告被国家医保局约谈，从过往监管情况看，部分门店存在违法违规使用医保基金行为。对此，公司开展自检自查工作，并将于月底向国家医保局提交整改情况报告。

之后，一心堂接连披露多项新举措，如回购股份、收购超80家药房及其存货等。从站在风口浪尖到密集公告，外界在质疑，公司在发声。

回归商业和资本的本质，围绕公司的话题也层出不穷。2023年计划可转债没有下文后，今年公司推出资产池计划，背后的逻辑又是什么？一切的谜题，或许时间会揭晓。

实地探访药房

一心堂的扩张节奏，在2023年尤为迅猛。

截至报告期，公司共计直营门店10255家，同比增长1049家。这些门店覆盖全国10个省份和直辖市，大本营云南占比52.63%，云南以外占比47.37%。

拥有万店是一种什么体验？当然是非常之多，拿餐饮业举例，能实现万店的都是蜜雪冰城、华莱士、瑞幸咖啡等头部玩家，但与连锁药房比起来，无论是扩张速度还是规模，都只能望尘莫及。

2023年，连锁药房第一梯队的上市公司均迈入万店时代。除了一心堂，大参林、老百姓、益丰药房等药房规模均超13000家。狂飙时代，各家使出跑马圈地的招数，但一心堂的策略迥异于同行。

通常而言，自建和加盟是常用的扩张方式，如大参林和老百姓都披露了不同种类的门店数，加盟占比超20%。相比之下，一心堂主要采用“自建+并购”模式，鲜少提及加盟。

原油86.60和87.60分别做空，止损各70点，止盈各200点。

在上海浦东新区的一家药房，药品满满当当陈列两侧。从过往违规情况看，“串药”是违规使用医保基金的主要行为。因此，笔者提出能否买a给b，并希望刷医保卡结算，但被店员告知目前不能这么操作。

另一边，笔者以潜在加盟商的身份致电相关人员，对方表示，加盟不需要支付加盟费，但会派人来指导选址、装修、药品陈列等细节；关于接入医保设备，申请需要满足多个条件，店铺面积和开店时间都要达到相关指标，整套流程走下来至少半年。

从探访情况看，一心堂或更重直营。而更不能忽视的是并购门店，这也是一心堂区别于同行的扩张模式。仅四川省内，2023年公司收购了简阳、宣汉、自贡、达州、凉山等地超80家药房。以简阳的十多家药房为例，大多数成立于2021年以后，公司从自然人手里全资收购。

对此，笔者来到四川简阳当地，一探究竟。值得一提的是，一心堂简阳门店多与中医诊所共同经营。如一心堂蜀州花园店与善成德中医诊所共同营业，整个面积超过100平米，内堂的善成德中医诊所部门甚至还有专门人员坐诊和熬药。